Что такое адресные и безадресные заявки, и в чем отличие Режимов РПС, РПС с ЦК и ОТС с ЦК от Режима основных торгов Т+

Режим основных торгов Т+ Режим основных торгов Т+, более известный как «биржевой стакан», — это режим, в котором все выставляемые заявки строго безадресные и анонимные. Безадресность означает, что заявка одновременно обращена ко всем участникам рынка и любая сторона может стать вашим контрагентом, а анонимность — что другие участники видят только параметры заявки в стакане (цена, объем и т.п.), но не видят, кем именно она выставлена. Этот режим является самым массовым и привычным: он устроен как аукцион, где в каждый момент сделка заключается по наилучшей доступной цене. Если вы розничный инвестор или трейдер и торгуете через стандартное приложение/терминал брокера, то фактически во всех случаях совершаете сделки именно в стакане. Проблема крупного объема в стакане Когда же на относительно хрупком вторичном рынке облигаций необходимо продать, например, пакет на 5 млрд руб., выставление такого объема в стакан обычно становится плохой идеей: в лучшем случае крупный офер «распугает» потенциальных покупателей, которые захотят избежать встречи с таким объемом, а в худшем — подтолкнет конкурирующих продавцов к условному фронтрану: они начнут первыми заливать в биды, провоцируя уход покупателя, падение цены, негативный новостной фон и бурные обсуждения китов, кукловодов и плит в тематических чатах и на сайтах. На рынке акций это часто сглаживается глубокой ликвидностью и множеством участников, но на рынке облигаций задача «купить или продать крупный объем по одной цене без прямого влияния на рынок» становится приоритетной. Решение: контрагент + режим торгов Решение задачи обычно состоит из двух шагов: - Найти контрагента с противоположным интересом (по телефону, через знакомых трейдеров, голосовых брокеров и т.п.); - Подобрать подходящий адресный режим торгов. Для крупных сделок по облигациям наиболее подходящими режимами считаются: - РПС — Режим переговорных сделок (аналог negotiated dealer market, NDM); - РПС с ЦК — Режим переговорных сделок с центральным контрагентом; - ОТС с ЦК — Внебиржевые сделки с центральным контрагентом (over‑the‑counter с клирингом через ЦК). Во всех трех случаях центральным контрагентом (ЦК) по сделкам выступает Национальный клиринговый центр (НКЦ). Почему именно адресные режимы 1) Все три режима используют адресные заявки: о входящих и исходящих заявках знаете только вы и ваш контрагент (и НКЦ), а до момента заключения сделки остальной рынок ничего о ваших намерениях не подозревает, что позволяет избежать ценовых колебаний, особенно в низколиквидных бумагах. При этом сделки крупных участников по этим режимам можно отслеживать по факту их заключения почти так же, как ленту сделок в стакане — они видны в отчетах и специализированных сервисах. Именно с целью ретрансляции адресных сделок мы запустили раздел сайта "Сделки вне стакана". 2) Кастомизация даты расчетов: - РПС: можно выбирать дату расчетов вплоть до Т+30, где Т - это текущая дата; - РПС с ЦК: расчеты возможны до Т+7; - ОТС с ЦК: расчеты возможны до Т+2; - Стакан: дата расчетов фиксирована (Т+1 или Т+2 в зависимости от валюты); 3) Депонирование и обеспечение: в режимах РПС, РПС с ЦК и ОТС с ЦК по облигациям нет жесткого требования заранее полностью блокировать на весь срок до расчетов 100% денег и бумаг под сделку (в отличие от стакана). 4) Гибкость в валюте расчетов: в адресных режимах можно выбирать валюту расчетов (в рамках того, что допускает НКЦ): например, торговать рублевые ОФЗ с расчетами в юанях, если позволяют лимиты и настройка счетов. 5) Ограничение кодов расчетов: когда на конкретную бумагу накладываются ограничения, связанные с торгами, РПС, РПС с ЦК и ОТС с ЦК часто остаются единственными рабочими способами для сделок с бумагой. 6) Отсутствие влияния на цену закрытия: адресные режимы не определяют напрямую цену закрытия, поскольку она формируется по результатам аукциона закрытия в стакане. При этом сделки в РПС и РПС с ЦК могут входить в базу расчета средневзвешенной цены по бумаге, если это предусмотрено методикой и перечнем учитываемых режимов. Сделки ОТС с ЦК, как сервис внебиржевого клиринга, обычно не включаются в расчет «биржевой» средневзвешенной цены по инструменту и используются преимущественно для расчетов, а не для формирования котировок. 7) Комиссия и дополнительные возможности: РПС: не более 3.5 тыс. руб. вне зависимости от объема сделки. Низкая комиссия объясняется тем, что стороны берут на себя полный риск контрагента — в дату расчетов одна из сторон может не поставить деньги или бумагу, поэтому заранее проверяются KYC‑лимиты на контрагента. РПС с ЦК: снимает риск непоставки, так как общим контрагентом по сделке выступает НКЦ, в связи с чем комиссия сопоставима со ставкой за расчеты в стакане (где контрагентом тоже выступает НКЦ) и равна 0,015% от объема сделки, но без прогрессивной лестницы по обороту. ОТС с ЦК: самый дорогой из этих трех режим (0,02% от суммы сделки), что объясняется расширенными возможностями — сделки с санкционными контрагентами и бумагами вне листинга при сохранении клиринга через ЦК. Специфика Режима ОТС с ЦК Режим ОТС с ЦК не относится к организованным торгам, в отличие от РПС и РПС с ЦК. Это внебиржевой рынок, использующий инфраструктуру Московской Биржи и НКЦ, но без участия самой Биржи как организатора торгов: сделки заключаются и клирингуются НКЦ, а условие иметь статус Участника торгов именно на Бирже не является обязательным — достаточно статуса Участника клиринга. Из этого следует, что: Нет биржевых отчетов SEM (направляемых по итогам торгов): контрагент по сделке скрыт, а в клиринговых отчетах (EQM) фигурирует только ЦК, что делает сделки полностью анонимными для третьих лиц и снижает санкционную нагрузку сторон сделки. Нет листинга: список бумаг, доступных в ОТС с ЦК, шире, чем в РПС / РПС с ЦК. Многие инструменты, не допущенные к торгам на биржевом рынке, могут быть заведены через определенную процедуру для расчетов в ОТС с ЦК. Нет классической торговой сессии: сделки могут заключаться в течение всего торгового дня (07:00–23:50) без привязки к аукционам открытия и закрытия основной сессии.

Почему розничному инвестору важно следить за сделками вне стакана?

Изучать адресные сделки розничному инвестору имеет смысл, потому что в них отражены «следы» значимых денег и важных событий, невидных в стакане, но влияющих на рынок и ликвидность. Фонды, банки и прочие институты проводят значимую часть оборота именно через РПС, РПС с ЦК и ОТС с ЦК, чтобы не рушить цену в стакане. Наблюдая за адресными сделками, можно понять, какими конкретно облигациями или эмитентами интересуется крупный капитал. В низколиквидных облигациях даже одна крупная блок-сделка может быть сигналом тому, что кто‑то осознанно набрал или разгрузил большой объем, имея свою аналитику и доступ к информации (корпоративные трейдеры явно знают больше и лучше прайсят бумаги с учетом рисков). Стакан часто показывает «розничную» картину: небольшие лоты и широкий спред, особенно в облигациях. Адресные режимы, напротив, раскрывают, по каким ценам реально проходят сделки, что помогает понять, насколько ваша текущая доходность / цена близка к тому уровню, по которому торгуют профучастники.